Guía Práctica para founders de startups: Cuánto diluirse dependiendo de la ronda de levantamiento de capital

Levantar capital implica la reducción del porcentaje de propiedad de los accionistas existentes tras la ronda. En este artículo compartimos una guía que servirá para que te prepares y te protejas ante dilución de rondas futuras según la etapa de tu startup.

Constantemente estamos leyendo noticias de startups levantando capital. Y si bien pareciera ser un aspecto sencillo, en la práctica tiene aspectos algo complejos, tanto para founders como para inversionistas. 

Siempre está la alternativa (y es la mejor en general) de crecer orgánicamente sin inyección externa de capital (conocido como bootstrapping), pero también está la opción de crecer levantando capital, cuyo objetivo detrás es acelerar de manera más rápida pero que eso implica más riesgo y entregar participación. En esa figura aparece la dilución.

Aquí te guiaremos para enfrentar la dilución en diferentes rondas de financiamiento y las estrategias para no perder el control de tu startup.

Dilución en rondas de financiamiento iniciales (F&F y Seed):

En las primeras etapas de tu startup, la dilución debe ser entre 10 y 20%, por lo que el monto a levantar debe conversar con la valorización de la startup. Si tienes un posible inversionista que quiere invertir $100.000.000, no puedes hacerlo a una valorización de $500.000.000 si quieres “correr la carrera de una startup”, ya que tienes que protegerte frente a posibles series bridges y series A y B.

Recomendamos utilizar instrumentos como SAFE en etapa temprana dada su flexibilidad y simplicidad. Tienden a ser más amigables con los founders y se postergan temas operativos, legales y de valorización para una ronda futura por equity.

*Cabe destacar que el SAFE puede ser una forma conveniente de recaudar dinero cuando tu startup es joven; sin embargo, también tiene efectos en la dilución.

¿Cómo funciona la dilución del capital al generar un SAFE?

Los SAFE (en este link puedes saber más de qué se trata) posponen la dilución del capital hasta un próximo levantamiento (normalmente en ronda semilla o Serie A ). Los titulares de SAFE obtienen acciones en el futuro, generalmente con un descuento, a cambio de invertir en la startup en una etapa temprana. Esto significa que los porcentajes de propiedad no se calcularán hasta que se determine una nueva valorización de la startup.

Porcentaje: Dilución de entre 10% a 20% aprox en una ronda Seed. Típicamente 20%

A medida que tu startup crece, las rondas pueden acarrear una mayor dilución. Es importante equilibrar la necesidad de capital con mantener el control de la empresa. En esta etapa, la dilución puede ser gestionada mediante la negociación de valorizaciones justas y la atomización de inversionistas para minimizar la dependencia de un solo grupo.

(Ojo que hay fondos que no invierten menos de cierto monto, o que no se quieren quedar con menos que algún porcentaje de la empresa. Pero en esos casos se puede evaluar una ronda con secundarios donde se busca sacar a los inversionistas minoritarios)

Dilución en rondas de financiamiento intermedias (Serie A y Serie B):

Por lo general, las rondas de Serie A pueden oscilar entre varios millones de dólares, generalmente en el rango de $2 millones a $15 millones, pero esto puede variar considerablemente. Estas rondas generalmente se utilizan para escalar la operación de la startup y expandir su base de clientes. En el caso Latinoamericano, usualmente las series A buscan la expansión internacional.

Una Serie B generalmente implica una cantidad mayor de capital en comparación con la Serie A. Estas rondas pueden variar ampliamente en tamaño, pero suelen estar en el rango de $10 millones a $50 millones. Buscan consolidación y profundización de nuevos mercados.

Ambas son inversiones más sofisticadas, con altas expectativas en estructura y gobernanza.

Porcentaje: Dilución del 15% a 20% en una ronda A. En una B, puede llegar al 30%.

Dilución en rondas de financiamiento avanzadas (Serie C, Serie D y Exit):

Este tipo de rondas son prácticamente inexistentes en el contexto latinoamericano porque en este caso prácticamente exista la compra de la startup. No obstante, es bueno comprender que es el punto más alto al momento de levantar capital. Las rondas Serie C y D son aún más grandes y suelen superar los $50 millones, llegando a veces a cientos de millones de dólares.

Como mencionamos anteriormente, en nuestra región más que la inversión, lo que suele ocurrir con mayor frecuencia es el exit (que una compañía adquiera una startup), en cuyo caso pueden ser totales (dilución completa) o parciales (pocas ocasiones y depende exclusivamente del monto). 

En Chile tenemos los casos de Cornershop, adquirida por Uber en 2019; de Pago Fácil, comprada por BCI y Evo Payment y que puedes ver detalles aquí); Babytuto por Walmart; Solarity por Engie en 2020; Blue Express adquirida por Copec en 2022, entre otros casos.

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